O listă de verificare olandeză pentru fuziuni și achiziții parcurge cinci etape fixe: pregătire și confidențialitate, due diligence, structurare, autorizare de reglementare și a părților interesate și finalizare cu obligații post-finalizare. Ceea ce diferențiază Olanda nu este logica comercială a unei tranzacții, ci formalitățile aferente acesteia. Un transfer de acțiuni într-o societate comercială este valid numai dacă este executat prin act notarial în fața unui notar public olandez, un consiliu de întreprindere trebuie să aibă șansa de a oferi consultanță înainte de luarea deciziei, iar o concentrare care îndeplinește pragurile de cifra de afaceri nu poate fi implementată până când Autoritatea pentru Consumatori și Piețe (ACM) nu o aprobă. Dacă ratați una dintre acestea, tranzacția nu este amânată, ci nulă, anulabilă sau suspendată.
Cadrul legal care guvernează fuziunile și achizițiile olandeze
Tranzacțiile olandeze sunt guvernate de Cartea a 2-a din Burgerlijk Wetboek (Codul Civil) pentru tot ceea ce privește societățile comerciale, de Mededingingswet (Legea Concurenței) pentru controlul fuziunilor, de Wet op het financieel toezicht (Legea Supravegherii Financiare) și Besluit openbare biedingen Wft pentru ofertele publice, de Wet op de ondernemingsraden (Legea Consiliilor de Întreprindere) pentru implicarea angajaților și de Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames pentru verificarea investițiilor. Aproape fiecare tranzacție privată atinge prima, a treia și a patra dintre acestea; celelalte depind de dimensiune și sector. Ghidul nostru privind fuziunile și achizițiile din Olanda prezintă procesul comercial, în timp ce această listă de verificare se concentrează pe etapele legale care determină dacă tranzacția este efectiv finalizată.
Autoritățile cu care s-ar putea să aveți de-a face
ACM analizează concentrările pentru a determina efectul lor asupra concurenței și trebuie să le autorizeze înainte de finalizare, în cazul în care sunt atinse pragurile de notificare. Autoritatea pentru Piețele Financiare (AFM) supraveghează ofertele publice de valori mobiliare admise la tranzacționare pe o piață reglementată, cum ar fi Euronext. Amsterdam...și aprobă memorandumul de ofertă înainte ca acesta să poată fi publicat; AFM testează procedura și dezvăluirea informațiilor, nu meritele ofertei. De Nederlandsche Bank (DNB) trebuie să emită o declarație de neobiecții pentru participațiile calificate la bănci și asigurători, iar Nederlandse Zorgautoriteit analizează tranzacțiile din domeniul sănătății. Bureau Toetsing Investeringen, parte a Ministerului Afacerilor Economice, examinează achizițiile de furnizori vitali și tehnologii sensibile din motive de securitate națională.
O instanță merită o mențiune separată. Ondernemingskamer (Camera de Comerț) a Amsterdam Curtea de Apel audiază proceduri de anchetă privind posibila gestionare defectuoasă, apeluri depuse de consiliile de întreprindere, cereri de excludere forțată și litigii privind regula ofertei obligatorii și poate impune măsuri provizorii imediate, cum ar fi suspendarea unui membru al consiliului de administrație, transferul de acțiuni către un custode sau înghețarea unei rezoluții. Este forumul în care se desfășoară efectiv tranzacțiile olandeze contestate și motivul pentru care Procedurile Camerei de Comerț ar trebui să facă parte din evaluarea riscurilor, nu o idee ulterioară.
Formele de societate și ce schimbă acestea
Două forme predomină. Societatea cu răspundere limitată (BV) este vehiculul pentru aproape toate tranzacțiile private, iar statutul său conține de obicei o restricție privind transferul de acțiuni, fie o obligație de ofertă către co-acționari, fie o cerință de aprobare prealabilă. Societatea pe acțiuni (NV) este utilizată pentru societățile listate la bursă și este supusă unor reguli de guvernanță mai stricte în temeiul dreptului societar olandez și, acolo unde sunt listate la bursă, Codului de guvernanță corporativă olandez, pe baza principiului „conformitate sau explicații”.
Citiți articolele și acordul acționarilor înainte de a evalua orice. Drepturile de preempțiune, clauzele de tip „drag-along” și „tag-along”, drepturile de aprobare ale unui consiliu de supraveghere, drepturile de veto atașate unei clase de acțiuni și clauzele de schimbare a controlului din contractele cheie, toate acestea determină ceea ce puteți cumpăra și de la cine. În cazul în care ținta deține contracte publice, regulile de achiziții publice pot limita supraviețuirea acestor contracte la o schimbare de control, aspect pe care prezentarea noastră generală a achizițiilor publice din Olanda îl explică în detaliu. O revizuire structurată a documentelor corporative de la început costă o fracțiune din renegocierea ulterioară.
Înainte de a semna: confidențialitate, scrisoare de intenție și părți interesate
Faza de pregătire decide cât de mult efect de levier veți păstra mai târziu. Trei documente sunt importante, iar fiecare dintre ele are o funcție juridică specifică în conformitate cu legislația olandeză.
Primul este acordul de confidențialitate , semnat înainte ca orice persoană să părăsească clădirea. Definiți ce este considerat confidențial, numiți destinatarii permiși, inclusiv consilierii și finanțatorii, precizați că informațiile pot fi utilizate numai pentru a evalua această tranzacție și stabiliți ce se întâmplă cu materialul dacă tranzacția eșuează. O penalitate contractuală face ca obligația să fie executorie în practică, deși o instanță poate modera o penalitate care este în mod vădit excesivă. În cazul în care ținta este un concurent, păstrați informațiile sensibile din punct de vedere comercial în spatele unui acord de echipă curat: schimbul de prețuri sau de date cu clienții înainte de autorizare este în sine un risc din punct de vedere al legislației în materie de concurență.
A doua este scrisoarea de intenție sau fișa cu termenii și condițiile. Legislația olandeză oferă părților o largă libertate de a decide ce clauze le obligă, dar are și o doctrină pe care cumpărătorii străini o subestimează. Negocierile pot ajunge într-un stadiu în care ruperea lor este inacceptabilă, iar o parte care se retrage poate fi obligată să despăgubească cealaltă parte, în cazuri excepționale chiar și pentru profitul pierdut. Menționați în mod expres care prevederi sunt obligatorii, exclusivitatea, confidențialitatea, legea aplicabilă și alocarea costurilor sunt cele obișnuite și precizați în termeni cât mai simpli că nu apare nicio obligație de finalizare până când nu există un acord scris semnat . O perioadă de exclusivitate de câteva săptămâni până la câteva luni este normală; perioadele mai lungi fără un mecanism de ruptură sunt în mare parte de folos vânzătorului.
A treia este o hartă a părților interesate. Identificați acționarii a căror aprobare sau derogare aveți nevoie, consiliul de supraveghere, dacă există, consiliul de întreprindere, deținătorii de drepturi de schimbare a controlului în contractele de finanțare și contractele cu clienții, angajații cheie și proprietarul sau licențiatorul al cărui consimțământ va fi necesar pentru o tranzacție cu active. Acționarii minoritari care dețin cel puțin o zecime din capitalul emis al unei societăți necotate la bursă pot solicita Camerei de Comerț și Industrie să dispună o anchetă; de la intrarea în vigoare a regulilor modificate la 1 ianuarie 2025, deținătorii a 1% din capitalul emis al unei societăți cotate la bursă sau acțiunilor în valoare de cel puțin 20 de milioane de euro au același acces. A ști cine vă poate opri este mai valoros decât a ști cine vă susține. Respectarea regulilor de bază ale dreptului contractual olandez de la prima literă încolo face ca aceste conversații să fie gestionabile.
Due diligence: ce verifică de fapt un cumpărător olandez
În Olanda , due diligence-ul este mai mult decât un inventar al riscurilor; acesta interacționează direct cu răspunderea. Legislația olandeză impune cumpărătorului obligația de a investiga și vânzătorului obligația de a dezvălui informații, iar cele două sunt puse în balanță. Un cumpărător care nu a pus o întrebare evidentă poate constata că un defect se află pe propriul risc, în timp ce un vânzător care a păstrat tăcerea despre ceva ce știa a fi decisiv nu se poate ascunde în spatele neglijenței cumpărătorului. Prin urmare, ceea ce ați investigat și nu ați investigat determină ceea ce puteți revendica ulterior, motiv pentru care indexul camerei de date și registrul de întrebări și răspunsuri sunt atașate contractului de cumpărare.
Due diligence-ul juridic începe cu lanțul corporativ: actul constitutiv, registrul acționarilor, hotărârile consiliului de administrație și ale acționarilor și extrasul din registrul comerțului. Verificați dacă fiecare transfer istoric de acțiuni a fost executat prin act notarial, deoarece un defect de acum douăzeci de ani afectează și astăzi titlul de proprietate. Treceți la contractele materiale și căutați clauze de schimbare a controlului și de cesiune, apoi la aspecte legate de angajare, pensii și orice contract colectiv de muncă care se aplică sectorului, apoi la permise, înregistrări de proprietate intelectuală, imobiliare, asigurări, litigii și conformitate cu reglementările , inclusiv protecția datelor în temeiul GDPR. Pentru un cumpărător străin, surprizele se află de obicei în domeniul angajării și al pensiilor, așa cum descrie nota noastră despre capcanele pentru companiile străine din Olanda.
Due diligence-ul financiar și fiscal se desfășoară în paralel cu acesta și aparține contabilului și consultantului fiscal, nu avocatului; Law and More nu oferă consultanță privind structurarea fiscală. Ceea ce contează din punct de vedere juridic este ca aceste constatări să fie transpuse în contract. Fiecare risc semnificativ găsit în camera de date ajunge într-unul din următoarele patru locuri: o reducere de preț, o despăgubire specifică, o condiție prealabilă sau o acceptare a riscului consemnată în scris. Un risc care apare în raport, dar în niciunul dintre aceste patru locuri, a fost acceptat în tăcere, iar aceasta este cea mai frecventă eroare de redactare în tranzacțiile de pe piața medie.
Alegerea structurii: tranzacție pe acțiuni, tranzacție pe active sau fuziune statutară
Practica olandeză cunoaște trei structuri de bază, iar alegerea determină ce se transferă, ce rămâne și cât durează procesul. O tranzacție pe acțiuni transferă compania cu tot ce conține ea; o tranzacție pe active transferă doar ceea ce listați; o fuziune statutară fuzionează entitățile în sine.
Cumpărarea de acțiuni comparativ cu achiziția de active
Într-o achiziție de acțiuni, achiziționați acțiunile, iar compania continuă neschimbată cu contractele, permisele, angajații și întregul istoric al datoriilor sale, cunoscute și necunoscute. Transferul de acțiuni într-o societate comercială necesită un act notarial executat în fața unui notar public olandez în temeiul articolului 2:196 din Codul Civil; nu există un transfer scris privat valid, iar notarul actualizează și registrul acționarilor. Prin urmare, protecția împotriva a ceea ce moșteniți trebuie să provină din contractul de achiziție de acțiuni: declarații și garanții, o scrisoare de informare, o despăgubire pentru riscurile identificate, un plafon și un prag, o perioadă de supraviețuire și, din ce în ce mai mult, garanție și asigurare de despăgubire.
O achiziție de active vă permite să alegeți. Cumpărați active nominale și asumați pasive nominale, ceea ce este atractiv în cazul în care ținta are un trecut tulbure. Prețul este administrativ: fiecare activ se transferă conform propriilor reguli, astfel încât proprietățile imobiliare necesită un act notarial și înregistrare în registrele publice, creanțele necesită notificare către debitor, contractele necesită cooperarea contrapărții, iar permisele pot fi sau nu transferabile deloc. Două puncte sunt nenegociabile. Angajații nu rămân în urmă: în cazul în care activitatea transferată constituie o întreprindere, regulile privind transferul întreprinderii din articolele 7:662 și următoarele din Codul Civil îi transferă automat, cu termenii și vechimea lor în muncă, iar concedierea din cauza transferului este interzisă. Iar pentru obligațiile care au apărut înainte de transfer, vânzătorul rămâne răspunzător solidar alături de cumpărător timp de un an.
Fuziunea legală și calendarul acesteia
O fuziune statutară în temeiul Cărții a II-a din Codul Civil combină entități: societatea care dispare își încetează existența și totul trece la societatea supraviețuitoare prin succesiune universală, fără transferuri individuale și fără consimțământul contrapărților. Procedura este prescrisă și nu poate fi scurtată. Consiliile de administrație întocmesc și semnează o propunere de fuziune cu note explicative, propunerea și ultimele trei conturi anuale se depun la registrul comerțului, iar înregistrarea se anunță într-un ziar cu distribuție națională. Creditorii pot face opoziție la instanță în termen de o lună de la anunț, iar hotărârea de fuziune nu poate fi adoptată decât după trecerea acelei luni. Hotărârea este luată de adunarea generală a fiecărei societăți cu majoritatea necesară pentru modificarea statutului, iar în cazul în care este reprezentat mai puțin de jumătate din capitalul emis, sunt necesare cel puțin două treimi din voturile exprimate. Fuziunea intră în vigoare a doua zi după încheierea actului notarial de fuziune.
Trei până la patru luni reprezintă un minim realist pentru această rută, motiv pentru care este aleasă mai des pentru restructurarea grupurilor decât pentru achizițiile de către terți.
Fuziuni transfrontaliere
Tranzacțiile transfrontaliere din cadrul Uniunii Europene respectă regimul armonizat al Directivei (UE) 2019/2121, implementată în legislația olandeză, care acoperă fuziunile, divizările și transformările transfrontaliere. Fiecare societate respectă propria procedură națională, iar un certificat prealabil fuziunii este eliberat în țara de plecare, în Țările de Jos, de către un notar public, confirmând că etapele naționale au fost finalizate. Statul receptor finalizează apoi operațiunea. Directiva a adăugat un control al posibilelor abuzuri și a consolidat protecția creditorilor, a acționarilor minoritari și a angajaților, inclusiv negocierile privind participarea angajaților în cazul în care drepturile de participare ale uneia dintre societăți ar fi altfel reduse. Așteptați-vă la un calendar mai lung decât în cazul unei fuziuni interne și rezolvați din timp chestiunea participării angajaților, deoarece acesta este elementul care determină cel mai adesea calea critică în tranzacțiile internaționale.
Autorizări: concurență, supraveghere sectorială și verificare a investițiilor
Autorizația de reglementare este momentul în care se câștigă sau se pierd calendarele tranzacțiilor, deoarece obligațiile sunt suspensive: poți semna, dar nu le poți finaliza.
Conform Legii privind Concurența (Mededingingswet), o concentrare trebuie notificată către ACM atunci când cifra de afaceri mondială combinată a părților în anul calendaristic precedent a depășit 150 de milioane de euro și cel puțin două dintre ele au realizat fiecare o cifră de afaceri de peste 30 de milioane de euro în Țările de Jos; în domeniul sănătății se aplică praguri mai mici, specifice sectorului. Implementarea unei concentrări notificabile înainte de autorizare, cunoscută sub numele de „gun jumping”, este o încălcare separată și poate fi amendată chiar dacă fuziunea în sine nu ridică probleme de concurență. ACM are la dispoziție patru săptămâni în prima fază pentru a decide dacă este necesară o licență; dacă deschide a doua fază, procedura de licențiere durează până la treisprezece săptămâni, iar în cadrul acesteia se negociază măsuri corective, cum ar fi cesionările sau angajamentele de acces. Amenda maximă este stabilită în Legea concurenței și este exprimată ca o sumă fixă sau ca un procent din cifra de afaceri, oricare dintre acestea este mai mare.
În cazul în care sunt atinse pragurile europene, Comisia Europeană preia controlul: o cifră de afaceri mondială combinată de peste 5 miliarde de euro cu o cifră de afaceri la nivelul UE de peste 250 de milioane de euro pentru fiecare dintre cel puțin două părți intră în domeniul de aplicare al Regulamentului UE privind concentrările economice, cu autorizare prin ghișeu unic în loc de depuneri naționale. Separat, Regulamentul UE privind subvențiile străine impune notificarea începând cu 12 octombrie 2023 în cazul în care întreprinderea achiziționată are o cifră de afaceri la nivelul UE de cel puțin 500 de milioane de euro, iar părțile au primit peste 50 de milioane de euro în contribuții financiare din partea unor state din afara UE în cei trei ani precedenți. Ambele regimuri au propria obligație de suspendare a tranzacției.
Supravegherea sectorială se adaugă, nu înlocuiește, autorizația de participare la concurs. O participație calificată într-o bancă, asigurător sau firmă de investiții necesită o declarație de neobiecții din partea De Nederlandsche Bank sau, pentru cele mai mari bănci, a Băncii Centrale Europene; AFM este implicată în activități legate de valorile mobiliare; Nederlandse Zorgautoriteit revizuiește concentrările din domeniul sănătății; iar sectoarele de rețea au propriile aprobări. Dacă tranzacția dumneavoastră este finanțată prin datorii sau implică emisiunea de valori mobiliare, se aplică în același timp regulile descrise în prezentarea generală a legislației privind finanțarea și valorile mobiliare și în ghidul nostru pentru companiile olandeze care atrag finanțare.
În cele din urmă, verificarea investițiilor. Regulamentul privind achizițiile de tehnologii sensibile, precum și a celor care activează în domeniul tehnologiilor sensibile, în vigoare de la 1 iunie 2023, prevede ca o achiziție a controlului asupra unui furnizor vital sau a unei companii active în domeniul tehnologiilor sensibile să fie notificată către Biroul de Investiții (Bureau Toetsing Investeringen) înainte de implementare și se aplică o perioadă de suspendare a tranzacțiilor până la finalizarea testului. Legea poate fi aplicată și tranzacțiilor încheiate după 8 septembrie 2020. Verificarea nu se limitează la cumpărătorii din afara Europei, iar o companie cu tehnologie sensibilă poate fi prezentă într-o companie mică, motiv pentru care acest lucru este verificat în etapa de evaluare a tranzacției, mai degrabă decât la finalizare.
Acționarii, consiliul de întreprindere și angajații
Guvernanța corporativă olandeză distribuie puterea, iar un cumpărător care numără doar voturile va fi surprins cel puțin o dată.
Aprobarea acționarilor este necesară pentru o fuziune sau divizare, pentru o modificare a statutului și, în temeiul articolului 2:107a din Codul Civil pentru societățile comerciale (NV) și, prin analogie, în statutele multor societăți comerciale cu acțiuni (BV), pentru o decizie care implică o modificare semnificativă a identității sau caracterului societății, care include vânzarea practic a întregii afaceri. Perioada de notificare pentru o adunare generală este de cel puțin opt zile pentru o societate comercială cu acțiuni (BV), cincisprezece zile pentru o societate cu acțiuni (NV) și patruzeci și două de zile pentru o societate listată la bursă, iar acționarii trebuie să primească propunerea și documentele aferente în timp util pentru a-și forma o judecată. O decizie luată fără respectarea acestor reguli poate fi anulată, ceea ce reprezintă un risc real, mai degrabă decât unul teoretic.
O companie care angajează în mod normal cel puțin cincizeci de persoane trebuie să aibă un comitet de întreprindere, iar în temeiul articolului 25 din Legea consiliilor de întreprindere, consiliul are drept consultativ cu privire la un transfer propus de control asupra întreprinderii, la o reducere sau modificare semnificativă a activităților și la investițiile importante. Sfatul trebuie solicitat într-un moment în care poate încă influența în mod real decizia, adică înainte de luarea deciziei și nu după semnare. Dacă antreprenorul decide împotriva sfatului, punerea în aplicare este suspendată timp de o lună, iar consiliul de întreprindere poate face apel la Camera de Comerț și Industrie, care poate dispune retragerea deciziei sau anularea consecințelor acesteia. Într-o tranzacție de active, trebuie consultat și consiliul de întreprindere al vânzătorului, iar sindicatele și, acolo unde este cazul, Codul SER privind fuziunile își pot adăuga propriile obligații de notificare.
Angajații înșiși sunt protejați în principal prin transferul regulilor de întreprindere descrise mai sus și, într-o tranzacție pe acțiuni, prin simplul fapt că angajatorul lor nu se schimbă. Prin urmare, armonizarea termenilor și condițiilor după finalizare nu este gratuită: drepturile dobândite supraviețuiesc tranzacției, iar un contract colectiv de muncă continuă să fie obligatoriu pentru achizitor pe durata rămasă. Prevedeți acest lucru în preț, mai degrabă decât în planul de integrare. Pentru aspectul de guvernanță al unei ținte listate, ghidul nostru privind Codul de Guvernanță Corporativă olandez stabilește ce se așteaptă să facă consiliile de administrație.
Oferte publice: stratul suplimentar pentru țintele listate
Dacă societatea țintă este listată pe o piață reglementată, se aplică capitolul 5.5 din Legea privind supravegherea financiară și Besluit openbare biedingen Wft, pe lângă toate cele de mai sus. Oricine, singur sau acționând concertat, dobândește cel puțin 30% din drepturile de vot într-o societate olandeză listată la bursă, dobândește controlul predominant și este, în principiu, obligat să facă o ofertă publică pentru toate acțiunile rămase; Camera de Comerț și Industrie soluționează litigiile privind această obligație. O ofertă voluntară urmează un calendar fix de anunțuri, iar memorandumul de ofertă trebuie aprobat de AFM înainte de publicare.
Divulgarea este capcana. Conform Regulamentului UE privind abuzul de piață, informațiile privilegiate trebuie publicate fără întârziere, cu excepția cazului în care divulgarea poate fi amânată în mod legal, iar negocierile privind o achiziție sunt considerate informații privilegiate cu mult înainte de a fi sigure. Păstrați o listă a persoanelor privilegiate, documentați motivele oricărei întârzieri și conveniți asupra protocolului de comunicare dintre părți înainte de prima scurgere de informații, mai degrabă decât după aceasta. Odată ce o ofertă are succes, un ofertant care deține cel puțin 95% din capitalul emis poate elimina acționarii rămași prin proceduri de retragere forțată în fața Camerei de Comerț și Industrie, care stabilește prețul pe baza unei evaluări efectuate de un expert.
Capcane comune în cazul fuziunilor și achizițiilor olandeze
Aceleași greșeli se repetă și niciuna dintre ele nu este exotică. Prima este tratarea consiliului de întreprindere ca pe o formalitate. Sfaturile solicitate după ce decizia a fost efectiv luată nu sunt consultanță, iar Camera de Comerț și Industrie a ordonat în repetate rânduri ca deciziile să fie anulate doar pe acest motiv. Integrați consultarea în calendar de la început și acceptați că aceasta vă constrânge strategia de anunțare.
A doua este un lanț de titluri defect, de obicei un transfer de acțiuni care nu a fost niciodată notarializat, un registru al acționarilor care nu corespunde cu actele sau proprietate intelectuală care nu a fost niciodată atribuită companiei. Toate acestea sunt reparabile, dar numai înainte de finalizare și numai cu cooperarea persoanelor care s-ar putea să-și fi pierdut interesul până atunci.
A treia este o listă incompletă a condițiilor premergătoare. Dacă este necesară o aprobare din partea ACM, o declarație de lipsă de obiecții, acordul proprietarului sau o derogare de la bancă, aceasta trebuie inclusă în acord ca o condiție, cu o alocare a responsabilității, o dată limită de valabilitate și o consecință dacă condiția nu este îndeplinită. A patra este clauza de earn-out redactată în limbaj comercial, mai degrabă decât juridic: se precizează ce politici contabile se aplică, cine pregătește cifrele, ce poate și ce nu poate face cumpărătorul afacerii în timpul perioadei de earn-out și cum se rezolvă o dispută. Earn-out-urile generează mai multe litigii olandeze decât orice altă clauză dintr-un contract de cumpărare.
A cincea este protecția tranzacțiilor care merge prea departe. Sunt permise taxele de întrerupere a tranzacțiilor, clauzele de necomparare și drepturile de echivalent, dar un consiliu de administrație olandez trebuie să acționeze în interesul companiei și al tuturor părților interesate ale acesteia, iar măsurile de protecție care, în practică, împiedică consiliul să ia în considerare o ofertă mai bună pot fi anulate. Mențineți nivelul oricărui comision de întrerupere justificabil în raport cu costurile pe care este menit să le acopere și înregistrați raționamentul consiliului de administrație.
Al șaselea aspect este uitarea faptului că finalizarea nu este sfârșitul. După finalizare, există depuneri la registrul comerțului, actualizarea registrului acționarilor, notificări de făcut în cazul în care o participație depășește un prag legal, alinierea documentelor de finanțare și securitate, continuarea asigurării și, în sectoarele reglementate, obligații de raportare continuă. Obligațiile ulterioare finalizării, conform regulilor de verificare a investițiilor, se aplică și anumitor tranzacții. O scurtă listă a ceea ce trebuie făcut în primele o sută de zile, cu nume atașate, împiedică o tranzacție curată să genereze neplată evitabilă, iar prezentarea noastră generală a dreptului comercial olandez arată cum se leagă aceste obligații.
O a șaptea capcană se află în mecanismul prețurilor în sine. Tranzacțiile olandeze de pe piața medie utilizează fie o „blocare”, în care prețul este fixat pe baza unui bilanț recent, iar riscul economic se transferă la acea dată, fie conturi de finalizare, în care prețul este ajustat după închidere pentru numerar, datorii și capital de lucru. Ambele funcționează, dar numai dacă acordul definește termenii pe care îi utilizează. Lăsarea nedefinită a numerarului, datoriilor și capitalului de lucru normalizat sau neinterzicerea scurgerilor între data „blocare” și finalizare transformă un preț stabilit într-un litigiu. Același lucru este valabil și pentru garanția pentru cumpărător: un escrow, o garanție bancară, un drept de compensare cu o rată amânată sau o garanție și o asigurare de despăgubire se comportă diferit atunci când vânzătorul este o societate holding străină fără active rămase după distribuție. Decideți pe care dintre ele vă bazați cât timp încă aveți putere de negociere și asigurați-vă că rezultatele investigației dvs. de due diligence se reflectă în această alegere.
Ce e de facut in continuare
Începeți lucrările juridice înainte de scrisoarea de intenție, nu după aceasta. Stabiliți structura, cartografiați aprobările, verificați lanțul corporativ și conveniți asupra regimului de confidențialitate cât timp mai aveți loc de negociere. De acolo, o tranzacție olandeză este în mare parte o chestiune de secvențiere: consultare, notificare, rezolvare, executare, depunere.
Law and More oferă consultanță cumpărătorilor, vânzătorilor, fondatorilor și investitorilor cu privire la fuziuni si achizitii În Olanda, de la due diligence și structurare până la contractul de vânzare-cumpărare, procedura comitetului de întreprindere, notificările de reglementare și finalizarea la notar. Dacă pregătiți o tranzacție sau evaluați una care v-a fost propusă, serviciile noastre... avocați corporativi sunt disponibili să examineze dosarul împreună cu dumneavoastră.
Întrebări frecvente
Care sunt cerințele esențiale de due diligence în tranzacțiile de fuziuni și achiziții din Olanda?
Trebuie să efectuați o investigație amănunțită în domeniile financiar, juridic, operațional și comercial. Acest proces confirmă afirmațiile vânzătorului și descoperă riscurile potențiale înainte de a vă angaja în tranzacție. Due diligence financiară examinează conturile companiei țintă, situațiile de flux de numerar și declarațiile fiscale. Ar trebui să verificați cifrele veniturilor, marjele de profit și orice datorii sau obligații restante. Contabilii dvs. vor căuta nereguli sau inconsecvențe care ar putea afecta prețul de achiziție. Due diligence juridică acoperă structura corporativă, contractele, proprietatea intelectuală și riscurile litigioase. Trebuie să revizuiți toate acordurile semnificative cu clienții, furnizorii și partenerii pentru a identifica clauzele de schimbare a controlului care ar putea fi declanșate de tranzacție. Verificați dacă ținta deține sau licențiază proprietatea sa intelectuală și verificați dacă toate înregistrările sunt valabile. Due diligence operațională evaluează funcțiile comerciale zilnice ale țintei. Ar trebui să examinați relațiile din lanțul de aprovizionare, sistemele IT și capacitățile de producție. Acest lucru vă ajută să înțelegeți cât de ușor se va integra compania în operațiunile dvs. existente. De asemenea, trebuie să investigați conformitatea cu reglementările de mediu și standardele de sănătate și siguranță. Autoritățile olandeze iau aceste aspecte în serios, iar orice încălcare ar putea duce la amenzi sau costuri de remediere după încheierea tranzacției.
Cum ar trebui să se gestioneze eficient reglementările antitrust din Olanda în contextul unei fuziuni sau achiziții?
Trebuie să notificați Autoritatea Olandeză pentru Consumatori și Piețe (ACM) dacă tranzacția dumneavoastră îndeplinește anumite praguri de cifră de afaceri. Obligația de notificare se aplică atunci când cifra de afaceri mondială combinată a tuturor părților depășește 150 de milioane de euro și cel puțin două părți au fiecare o cifră de afaceri olandeză de peste 30 de milioane de euro. ACM va evalua dacă tranzacția dumneavoastră împiedică în mod semnificativ concurența efectivă pe piața olandeză. Aceștia au la dispoziție o perioadă inițială de revizuire de patru săptămâni pentru a decide dacă fuziunea ridică probleme. Dacă identifică potențiale probleme, pot lansa o investigație extinsă care poate dura până la 13 săptămâni. Nu puteți finaliza tranzacția până când nu primiți autorizația de la ACM. Aceasta se numește obligație de suspendare a tranzacțiilor, iar încălcarea acesteia poate duce la amenzi substanțiale. Ar trebui să includeți această perioadă de așteptare în calendarul tranzacției dumneavoastră de la început. Controlul fuziunilor în Uniunea Europeană se poate aplica și tranzacțiilor mai mari. Dacă tranzacția dumneavoastră îndeplinește pragurile UE, trebuie să notificați Comisia Europeană în locul ACM. UE are jurisdicție exclusivă asupra acestor cazuri, ceea ce înseamnă că nu trebuie să notificați autoritățile naționale din fiecare stat membru. Ar trebui să luați în considerare depunerea unei notificări voluntare chiar dacă tranzacția dumneavoastră scade sub praguri. Acest lucru oferă certitudine juridică și vă protejează de contestații ulterioare. ACM poate investiga tranzacțiile nenotificate care ridică probleme de concurență timp de până la cinci ani de la încheiere.
Ce considerații specifice de drept al muncii trebuie luate în considerare în timpul unei tranzacții de fuziune și achiziție olandeze?
Trebuie să respectați reguli stricte de protecție a angajaților care transferă automat contractele de muncă noului proprietar. Conform legislației olandeze, atunci când achiziționați o afacere ca o întreprindere în funcțiune, toate relațiile de muncă existente se transferă prin efectul legii. Aceasta este cunoscută sub numele de transfer automat al întreprinderii. Termenii și condițiile de angajare rămân neschimbate după transfer. Nu puteți concedia angajați sau modifica contractele acestora exclusiv din cauza tranzacției. Orice concediere trebuie să fie justificată de motive comerciale sau operaționale independente. Consiliile de întreprindere joacă un rol crucial în tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții. Dacă societatea țintă are un consiliu de întreprindere, trebuie să îl informați și să vă consultați cu acesta înainte de a finaliza tranzacția. Consiliul de întreprindere are dreptul de a solicita informații despre consecințele tranzacției pentru angajați. Trebuie să furnizați consiliului de întreprindere detalii despre planurile dumneavoastră pentru afacere, inclusiv orice restructurare sau concedieri. Consiliul de întreprindere poate emite un aviz cu privire la tranzacție. Deși acest aviz nu este obligatoriu, ignorarea lui fără un motiv întemeiat poate duce la contestații legale. Momentul notificării este esențial. Trebuie să informați consiliul de întreprindere imediat ce a fost luată decizia de a continua tranzacția, dar înainte ca aceasta să devină definitivă. Greșirea momentului poate întârzia tranzacția sau chiar poate permite consiliului de întreprindere să solicite o hotărâre judecătorească care să blocheze finalizarea. Aranjamentele privind pensiile necesită o atenție specială în tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții. Trebuie să stabiliți dacă angajații participă la o schemă de pensii a companiei sau la o schemă la nivel de industrie. Transferul obligațiilor privind pensiile poate fi complex și poate necesita negocieri cu furnizorii de pensii.
Puteți schița principalele implicații fiscale pentru activitățile de fuziuni și achiziții conform legislației olandeze?
Ar trebui să vă structurați tranzacția pentru a profita de scutirea de la plata participării, care elimină impozitarea dividendelor și a câștigurilor de capital din deținerile de acțiuni calificate. Această scutire se aplică atunci când dețineți cel puțin 5% din acțiunile unei companii și îndepliniți anumite condiții privind natura activităților filialei. Alegerea între o tranzacție cu acțiuni și o tranzacție cu active are consecințe fiscale semnificative. Într-o tranzacție cu acțiuni, achiziționați acțiunile companiei țintă, iar poziția fiscală a companiei rămâne neschimbată. Într-o tranzacție cu active, achiziționați anumite active și pasive, care pot declanșa taxe de transfer și TVA. Taxa de transfer se aplică achiziției de proprietăți imobiliare olandeze, la o cotă stabilită prin lege și ajustată periodic. Acest lucru se aplică indiferent dacă cumpărați proprietăți imobiliare direct sau achiziționați acțiuni la o companie ale cărei active constau în principal din proprietăți imobiliare olandeze. Nu puteți evita această taxă printr-o structurare inteligentă, deoarece legislația olandeză are reguli robuste anti-evaziune. Este posibil să fie nevoie să plătiți taxă de timbru pentru anumite documente legate de tranzacție, deși cotele sunt în general scăzute. TVA-ul se poate aplica tranzacțiilor cu active, în special atunci când achiziționați active comerciale care nu sunt acoperite de scutirea de la transferul de afaceri. Pierderile reportate de compania țintă pot fi restricționate după tranzacție. Dacă are loc o schimbare de proprietar combinată cu o modificare semnificativă a activităților comerciale, compania țintă își poate pierde capacitatea de a compensa pierderile istorice cu profiturile viitoare. Ar trebui să luați în considerare acest lucru în evaluarea dumneavoastră. Limitările de deducere a dobânzilor vă pot afecta structura de finanțare. Regula olandeză privind defalcarea câștigurilor limitează deducerea costurilor nete cu dobânzile la un procent din EBITDA peste un prag legal, iar acest procent este stabilit în Planul Fiscal anual. Acest lucru are un impact deosebit asupra achizițiilor cu grad ridicat de îndatorare.
Care sunt declarațiile și garanțiile tipice așteptate în cadrul acordurilor de fuziuni și achiziții olandeze?
Vă puteți aștepta ca vânzătorul să ofere declarații cu privire la organizarea corporativă, situațiile financiare și conformitatea legală a companiei țintă. Aceste declarații formează fundamentul contractului dumneavoastră de cumpărare și vă protejează împotriva inexactităților din informațiile furnizate în timpul due diligence. Declarațiile standard acoperă înregistrarea și capitalul social al companiei țintă. Vânzătorul confirmă, de obicei, că toate acțiunile sunt emise în mod valabil, integral plătite și libere de sarcini. De asemenea, acestea declară că nu există restricții privind transferul acțiunilor către dumneavoastră. Declarațiile financiare abordează exactitatea conturilor și absența datoriilor nedivulgate. Ar trebui să insistați asupra confirmării faptului că conturile au fost întocmite în conformitate cu standardele contabile olandeze. Conturile ar trebui să ofere o imagine fidelă și fidelă a poziției financiare a companiei.
