Fuziunile și achizițiile din Olanda funcționează în cadrul unui sistem juridic sofisticat, care necesită o planificare atentă și o conformitate strictă.
Indiferent dacă achiziționați o companie olandeză sau fuzionați cu una, va trebui să vă familiarizați cu legislația societară , reglementările privind concurența și protecția părților interesate care diferă de alte jurisdicții.
O singură greșeală în documentație sau în aprobarea de reglementare poate întârzia tranzacția cu luni întregi sau o poate eșua complet.
Procesul olandez de fuziuni și achiziții necesită o atenție deosebită cadrului juridic , de la notificarea Autorității pentru Consumatori și Piețe până la protejarea drepturilor angajaților în temeiul regulilor de codeterminare.
Majoritatea tranzacțiilor eșuate se datorează unei diligențe necesare inadecvate, unor alegeri structurale deficitare sau cerințelor de reglementare ignorate.
Înțelegerea acestor puncte de contact juridice înainte de a începe negocierile vă va economisi timp, bani și frustrare.
Vei afla de ce documentație ai nevoie, ce aprobări sunt obligatorii, cum îți afectează diferitele structuri de tranzacții obligațiile și ce capcane trebuie evitate în fiecare fază a tranzacției.
Cadrul juridic cheie pentru fuziuni și achiziții în Olanda
Olanda operează în cadrul unui sistem juridic cuprinzător care guvernează tranzacțiile de fuziuni și achiziții prin intermediul mai multor legi și organisme de reglementare.
Legislația olandeză impune companiilor să se conformeze unor reglementări specifice, în funcție de structura lor, statutul de listare și natura tranzacției.
Principalele autorități de reglementare și rolurile acestora
Autoritatea pentru Piețele Financiare (AFM) supraveghează licitații publice pentru valorile mobiliare listate pe piețele reglementate din Țările de Jos, în special Euronext Amsterdam.
Trebuie să obțineți aprobarea AFM pentru memorandumul dumneavoastră de ofertă înainte de a lansa orice ofertă publică.
AFM se concentrează pe conformitatea procedurală și poate impune amenzi pentru încălcări, dar nu acționează ca arbitru în timpul bătăliilor de preluare.
Autoritatea pentru Consumatori și Piețe (ACM) analizează fuziunile și achizițiile din cauza problemelor de concurență.
Companiile mari care intenționează să fuzioneze trebuie să notifice ACM dacă sunt atinse anumite praguri de cifra de afaceri.
ACM poate bloca tranzacțiile sau poate impune condiții pentru a preveni dominarea pieței.
Camera de Comerț și Industrie de la Amsterdam Curtea de Apel deține competență exclusivă de a se pronunța asupra cerințelor obligatorii pentru licitație.
Această divizie specializată se ocupă, de asemenea, de procedurile de proastă gestionare și poate lua măsuri temporare pentru a menține status quo-ul în timpul litigiilor.
Acționarii, fundațiile de interese speciale sau însăși compania țintă pot solicita decizii de la această cameră.
Prezentare generală a legilor și reglementărilor olandeze aplicabile
Legea privind supravegherea financiară ( Wet op het financieel toezicht ) și Codul civil olandez ( Burgerlijk Wetboek ) formează fundamentul regulamentului privind fuziunile și achizițiile.
Aceste legi stabilesc principiile de bază care guvernează tranzacțiile.
Decretul privind licitațiile publice ( Besluit openbare biedingen ) prevede reguli detaliate pentru ofertele publice, inclusiv calendarul licitațiilor, anunțurile necesare și conținutul memorandumului de ofertă.
Trebuie să urmați cu exactitate aceste proceduri atunci când faceți o licitație publică.
Legea privind consiliile de întreprindere ( Wet op de ondernemingsraden ) vă poate impune să vă consultați cu reprezentanții angajaților.
Această cerință se aplică atunci când tranzacția dumneavoastră afectează interesele lucrătorilor.
Printre alte reglementări se numără Regulamentul UE privind abuzul de piață, care previne tranzacțiile cu informații privilegiate și manipularea pieței.
Legea concurenței ( Mededingingswet ) și Regulamentul UE privind concentrările economice se pot aplica, de asemenea, în funcție de dimensiunea tranzacției dumneavoastră și de impactul asupra pieței.
Structuri ale companiilor olandeze relevante pentru fuziuni și achiziții
În legislația societară olandeză există două structuri principale de societate: NV (societate pe acțiuni) și BV (societate cu răspundere limitată).
Ambele structuri sunt prezente în tranzacțiile de fuziuni și achiziții, deși fiecare are caracteristici distincte.
Structurile BV sunt cea mai comună formă pentru companiile private.
Aceste entități oferă flexibilitate în actul constitutiv și pot impune diverse restricții de transfer asupra acțiunilor.
Vei constata că majoritatea achizițiilor private implică ținte BV.
Structurile NV sunt de obicei utilizate pentru companiile listate la bursă pe piețe reglementate.
Aceste entități se confruntă cu cerințe de guvernanță mai stricte în temeiul dreptului societar.
O fuziune statutară între societăți NV sau între BV-uri urmează proceduri specifice Codului Civil, inclusiv aprobarea acționarilor și măsuri de protecție a creditorilor.
Actul constitutiv al țintei tale va dicta multe cerințe tranzacționale.
Aceste documente pot include drepturi de preempțiune, restricții de transfer sau cerințe de aprobare din partea consiliului de administrație care vă afectează strategia de achiziție.
Planificarea și documentația pre-tranzacție
O documentație adecvată și o gestionare adecvată a părților interesate înainte de semnarea oricăror acorduri pot preveni disputele costisitoare și pot eficientiza procesul tranzacției.
Abordarea dumneavoastră privind confidențialitatea, acordurile preliminare și coordonarea părților interesate va avea un impact direct asupra succesului tranzacției dumneavoastră olandeze de fuziune și achiziție.
Acorduri de confidențialitate și nedivulgare
Trebuie să implementați un acord de confidențialitate înainte de a partaja orice informații sensibile despre compania dvs. sau despre țintă.
Legislația olandeză oferă părților o libertate semnificativă în structurarea termenilor de confidențialitate, dar acordul dumneavoastră ar trebui să definească clar ce constituie informații confidențiale și să stabilească excluderi specifice.
Acordul dumneavoastră de confidențialitate ar trebui să abordeze modul de tratare a informațiilor după eșecul sau finalizarea tranzacției.
Includeți prevederi pentru returnarea sau distrugerea materialelor și restricționați utilizarea informațiilor exclusiv la evaluarea tranzacției propuse.
Elemente cheie de inclus:
- Durata obligații de confidențialitate (de obicei 2-5 ani)
- Divulgările permise către consultanți și finanțatori
- Dispoziții de suspendare a acțiunilor care împiedică abordarea nesolicitată
- Consecințele încălcării conform legislației olandeze
Ar trebui să solicitați tuturor părților care au acces la informații confidențiale, inclusiv consultanților și potențialilor finanțatori, să semneze acorduri sau confirmări separate de confidențialitate.
Pregătirea Scrisorii de Intenție și a Fișei de Termen
Scrisoarea dumneavoastră de intenție stabilește cadrul negocierilor și semnalează un angajament serios, păstrând în același timp flexibilitatea.
Conform legislației olandeze, părțile se bucură de o libertate substanțială de a stabili care prevederi sunt obligatorii din punct de vedere juridic față de simplele exprimări de intenție.
În scrisoarea dumneavoastră de intenție trebuie să faceți o distincție clară între clauzele obligatorii și cele neobligatorii.
De obicei, perioadele de exclusivitate, obligațiile de confidențialitate și prevederile de alocare a costurilor sunt obligatorii, în timp ce termenii comerciali rămân supuși negocierilor și verificărilor prealabile.
Dispozițiile obligatorii includ de obicei:
- Perioadă de exclusivitate (de obicei 4-12 săptămâni)
- Aranjamente de suportare a costurilor
- Cerințe de confidențialitate
- Legea aplicabilă și soluționarea litigiilor
Fișa dumneavoastră contractuală ar trebui să prezinte structura prețurilor de achiziție, termenii de plată, condițiile prealabile și calendarul anticipat.
Tranzacțiile olandeze includ adesea clauze de compensare sau mecanisme de ajustare a prețurilor care necesită o redactare precisă pentru a evita disputele.
Trebuie să specificați dacă tranzacția necesită aprobarea Autorității pentru Protecția Consumatorilor și Pieței (ACM) pentru autorizarea concurenței.
Identificarea și implicarea părților interesate
Trebuie să identificați toate părțile interesate relevante încă de la începutul fazei de planificare pentru a evita complicațiile în timpul execuției.
În societățile olandeze, aceasta include acționarii, consiliul de administrație, consiliul de supraveghere (dacă este cazul), consiliile de întreprindere și orice acționari minoritari cu drepturi speciale.
Consiliul de administrație poartă responsabilitatea principală pentru tranzacție, dar deciziile majore necesită aprobarea acționarilor prin intermediul unei adunări generale extraordinare.
Dacă firma dumneavoastră are un consiliu de supraveghere, trebuie să obțineți aprobarea acestuia înainte de a efectua tranzacții semnificative.
Acționarii minoritari pot deține drepturi de protecție în temeiul statutului sau al acordului acționarilor, care le conferă drept de veto asupra tranzacțiilor de fuziuni și achiziții.
Ar trebui să revizuiți toate documentele și acordurile corporative pentru a identifica aceste drepturi înainte de a începe negocierile.
Părți interesate critice de evaluat:
- Acționari cu minorități de blocare sau drepturi speciale
- Directorii care necesită prevederi contractuale privind schimbarea controlului
- Consiliile de întreprindere au dreptul la consultare în temeiul legislației olandeze
- Angajați cheie a căror retenție este esențială
Strategia dumneavoastră de comunicare ar trebui să echilibreze transparența cu cerințele de confidențialitate.
Dezvăluirea prematură poate tulbura angajații și clienții, în timp ce comunicarea întârziată poate încălca obligațiile legale sau poate afecta încrederea.
Procesul de Due Diligence în M&A-urile olandeze
În Olanda, due diligence-ul impune cumpărătorilor să examineze situația juridică , sănătatea financiară și conformitatea cu reglementările unei companii țintă înainte de a încheia orice tranzacție.
Legea olandeză permite vânzătorilor să furnizeze rapoarte despre furnizori, dar cumpărătorii își desfășoară de obicei propriile investigații prin intermediul unor camere de date virtuale pentru a descoperi riscuri și a verifica reclamațiile.
Elemente esențiale de due diligence juridică
Due diligence-ul juridic constituie coloana vertebrală a oricărei tranzacții de fuziuni și achiziții olandeze.
Trebuie să revizuiți toate documentele corporative, inclusiv statutul, acordurile acționarilor și hotărârile consiliului de administrație, pentru a confirma că structura juridică a companiei țintă este solidă.
Echipa dumneavoastră juridică ar trebui să examineze toate contractele semnificative cu clienții, furnizorii și partenerii.
Căutați clauze de schimbare a controlului care ar putea declanșa drepturi de renegociere după achiziție.
De asemenea, trebuie să verificați înregistrările proprietății intelectuale, contractele de muncă și orice litigiu în curs sau care prezintă riscul de a fi instanță.
Drepturile de proprietate merită o atenție deosebită.
Verificați dreptul de proprietate asupra bunurilor imobiliare, verificați dacă există ipoteci sau drepturi de retenție și revizuiți contractele de leasing.
În Olanda, este obișnuit ca vânzătorii să ofere un manual de informații juridice, dar ar trebui să efectuați întotdeauna propria analiză independentă, mai degrabă decât să vă bazați exclusiv pe materialele furnizorului.
Considerații financiare și fiscale
Diligența dumneavoastră financiară trebuie să verifice câștigurile raportate ale țintei și să identifice orice datorii ascunse.
Revizuiți situațiile financiare auditate, declarațiile fiscale și conturile de management pe cel puțin trei ani pentru a identifica tendințe sau nereguli.
Considerațiile fiscale sunt cruciale în fuziunile și achizițiile olandeze.
Trebuie să examinați poziția TVA a persoanei vizate, inclusiv orice evaluări restante sau litigii cu Autoritatea Fiscală Olandeză.
Verificați dacă societatea a solicitat decizii fiscale obligatorii (ITO) care ar putea afecta planificarea fiscală ulterioară achiziției.
Consultați documentația privind prețurile de transfer ale entității vizate dacă aceasta operează la nivel internațional.
Olanda are cerințe stricte privind substanța, așadar verificați dacă orice structură de deținere sau finanțare îndeplinește standardele legislației fiscale olandeze.
Obligațiile fiscale ascunse pot distruge rapid valoarea tranzacției.
Conformitate și revizuire a reglementărilor
Aprobările de reglementare pot face sau distruge termenele limită.
Dacă tranzacția îndeplinește anumite praguri de rulaj, trebuie să notificați Autoritatea Olandeză pentru Consumatori și Piețe (ACM) înainte de încheiere.
ACM are la dispoziție 25 de zile lucrătoare pentru a examina dosarul, termen care se poate prelungi până la patru luni dacă lansează o investigație mai aprofundată.
Pentru tranzacții mai mari care afectează concurența la nivelul UE, este posibil să aveți nevoie de aprobarea Comisiei Europene în locul sau pe lângă ACM.
Ministerul Afacerilor Economice verifică, de asemenea, investițiile străine în sectoare sensibile în conformitate cu normele de securitate națională.
Analiza conformității ar trebui să acopere licențele și permisele specifice industriei.
Verificați autorizațiile de mediu, conformitatea cu reglementările privind protecția datelor în temeiul GDPR și orice reglementări sectoriale care se aplică afacerii țintei.
Lipsa aprobărilor de reglementare poate întârzia închiderea sau chiar anula o tranzacție finalizată.
Principalele structuri ale tranzacțiilor și instrumente juridice
Tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții utilizează de obicei trei structuri principale: achiziții de acțiuni (dobândirea de capitaluri proprii într-o entitate țintă), achiziții de active (cumpărarea de active și pasive selectate) sau fuziuni legale (combinări statutare de entități).
Fiecare structură are cerințe legale distincte, implicații fiscale și considerații privind răspunderea care afectează în mod direct executarea tranzacției și obligațiile post-închidere.
Cumpărare de acțiuni versus cumpărare de active
O achiziție de acțiuni implică achiziționarea de acțiuni la entități olandeze, transferul dreptului de proprietate fără dizolvarea companiei țintă.
Încheiați un contract de cumpărare de acțiuni (SPA) care reglementează transferul de acțiuni, declarațiile, garanțiile și despăgubirile.
Societatea țintă își continuă existența legală cu toate contractele, licențele și obligațiile existente intacte.
Legislația olandeză impune acte notariale pentru transferul de acțiuni în societăți cu răspundere limitată (BV), cu excepția cazului în care actul constitutiv permite transferuri în scris.
Achiziționarea de acțiuni înseamnă că moșteniți toate datoriile, inclusiv obligațiile ascunse sau contingente, ceea ce face ca o diligență temeinică să fie esențială.
Achizițiile de active implică achiziționarea de active specifice și asumarea anumitor pasive printr-un acord de cumpărare de active (APA).
Obții un control mai mare asupra datoriilor pe care ți le asumi, evitând obligațiile nedorite.
Cu toate acestea, tranzacțiile privind activele necesită transferul individual al fiecărui tip de activ - proprietățile imobiliare necesită acte notariale, angajații sunt transferați în conformitate cu normele olandeze de protecție a locurilor de muncă, iar contractele pot necesita acordul contrapartidei.
Diferențele cheie:
- Expunerea la răspundereAchizițiile de acțiuni transferă toate pasivele; achizițiile de active permit asumarea selectivă
- Cerințe de transferTranzacțiile cu acțiuni necesită acte notariale pentru BV-uri; tranzacțiile cu active necesită transferuri individuale de active
- Consimțământul terțilorAchizițiile de acțiuni necesită rareori acorduri contractuale; achizițiile de active necesită adesea
- Tratament fiscalFiecărei structuri i se aplică diferite implicații privind câștigurile de capital și TVA.
Fuziuni legale și proceduri statutare
O fuziune legală combină două sau mai multe entități olandeze într-o singură entitate supraviețuitoare prin proceduri legale guvernate de Codul Civil olandez. Entitatea care dispare încetează să existe, toate activele, pasivele și obligațiile transferându-se automat către societatea supraviețuitoare prin efectul legii.
Fuziunile statutare olandeze necesită respectarea strictă a procedurilor formale. Trebuie să pregătiți o propunere de fuziune semnată de consiliile de administrație ale tuturor entităților care fuzionează, să redactați memorandumuri explicative și să obțineți rapoarte contabile privind raportul de schimb.
Propunerea de fuziune necesită semnarea notarială și depunerea la Registrul Comerțului olandez cu cel puțin o lună înainte de aprobarea acționarilor. Acționarii fiecărei entități care fuzionează trebuie să aprobe fuziunea, de obicei necesitând o majoritate de cel puțin două treimi, cu excepția cazului în care statutul prevede altfel.
Creditorii pot contesta în termen de o lună de la înregistrarea la Registrul Comerțului dacă fuziunea le pune în pericol creanțele. Fuziunea intră în vigoare la depunerea actului de fuziune, executat după îndeplinirea tuturor cerințelor procedurale.
Fuziunile statutare evită transferurile individuale de active și păstrează automat toate contractele, licențele și autorizațiile. Cu toate acestea, calendarul procedural rigid - de obicei minimum trei până la patru luni - face ca fuziunile să fie mai lente decât achizițiile de acțiuni sau active.
Fuziunile transfrontaliere și considerațiile UE
Fuziunile transfrontaliere între entități olandeze și societăți din alte state membre ale UE respectă proceduri armonizate în temeiul Directivei (UE) 2019/2121, implementată în legislația olandeză. Aceste fuziuni permit entităților din diferite jurisdicții ale Spațiului Economic European să se combine, menținând în același timp continuitatea operațională transfrontalieră.
Trebuie să respectați atât cerințele olandeze, cât și procedurile legale ale jurisdicției țintă, inclusiv pregătirea propunerilor de fuziune în fiecare țară și îndeplinirea mai multor documente de reglementare. Fiecare companie care fuzionează are nevoie de un certificat prealabil fuziunii de la autoritatea sa de origine care să confirme respectarea cerințelor naționale înainte de a continua.
Instanțele sau notarii olandezi emit certificate care atestă îndeplinirea corectă a etapelor procedurale olandeze. Fuziunea intră în vigoare în momentul înregistrării actului final în jurisdicția entității supraviețuitoare.
Fuziunile transfrontaliere se confruntă cu o complexitate suplimentară din cauza legislațiilor naționale diferite privind drepturile de participare ale angajaților, protecția creditorilor și protecția acționarilor minoritari.
Considerații privind fuziunile transfrontaliere:
- Respectarea simultană a cerințelor legale ale mai multor jurisdicții
- Termene mai lungi din cauza proceselor duale de aprobare prin reglementare
- Cerințe de consultare a angajaților în temeiul legislației olandeze și străine
- Complicații fiscale potențiale din diferitele regimuri fiscale naționale
Notificări de reglementare, aprobări și legislația concurenței
Tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții necesită o atenție deosebită la pragurile legislației în domeniul concurenței, conform Mededingingswet. Aprobările specifice sectorului se aplică industriilor reglementate, iar Regulamentul UE privind subvențiile străine introduce noi cerințe de verificare pentru sprijinul străin.
Legea concurenței și pragurile de notificare
Mededingingswet (Legea olandeză privind concurența) vă obligă să notificați Autoritatea pentru Consumatori și Piețe (ACM) atunci când sunt atinse anumite praguri de cifră de afaceri. Trebuie să depuneți cererea atunci când cifra de afaceri globală combinată depășește 150 de milioane de euro și cel puțin două părți au fiecare o cifră de afaceri care depășește 30 de milioane de euro în Olanda.
ACM evaluează dacă tranzacția dumneavoastră ar restricționa concurența sau ar crea o poziție dominantă pe piață. Analiza cotei de piață joacă un rol central în această evaluare.
Dacă cota dumneavoastră combinată de piață depășește 20-30% pe piețele relevante de produse sau geografice, așteptați-vă la o supraveghere sporită.
Cerințele cheie de notificare includ:
- Notificare prealabilă fuziunii înainte de închiderea tranzacției
- Depunerea documentației complete la ACM în termenele specificate
- Se așteaptă aprobarea înainte de implementarea fuziunii
- Dezvăluirea publică a tranzacției prin intermediul registrului public al ACM
Neatingerea pragurilor duce la amenzi de până la 900,000 EUR sau 10% din cifra de afaceri. ACM efectuează de obicei revizuirea în termen de 4-13 săptămâni, în funcție de complexitate.
Aprobări specifice sectorului și verificare de securitate națională
Sectoarele reglementate necesită aprobări suplimentare pe lângă autorizarea concurenței. Dacă operați în domeniul serviciilor financiare , aveți nevoie de aprobarea Băncii Centrale Olandeze (DNB) și, eventual, a AFM pentru activități legate de valori mobiliare.
Autoritatea în domeniul sănătății (NZa) analizează tranzacțiile din domeniul sănătății pentru a proteja interesele pacienților.
Sectoare care necesită aprobări specifice:
| Sector activitate | Autoritatea de reglementare | Zona de focalizare |
|---|---|---|
| Bănci și asigurări | DNB | Stabilitate Financiară |
| Valori mobiliare și piețe | AFM | Integritatea pieței |
| Farmaceutice | NZa | Calitatea îngrijirii |
| Energie și utilități | ACM | Securitatea aprovizionării |
Legea olandeză privind verificarea investițiilor permite revizuirea de către guvern a achizițiilor care pot amenința securitatea națională sau ordinea publică. Acest lucru se aplică în special infrastructurii critice, tehnologiilor sensibile și afacerilor legate de apărare.
De asemenea, trebuie să consultați consiliile de întreprindere atunci când este necesar conform legislației olandeze, deși aceasta este o cerință de consultare și nu un proces formal de aprobare.
Cerințe UE și internaționale
Regulamentul UE privind subvențiile externe (RSF), intrat în vigoare la 12 octombrie 2023, impune notificarea atunci când tranzacția implică contribuții financiare din partea guvernelor din afara UE care depășesc 50 de milioane de euro în cei trei ani anteriori semnării. Aceasta se aplică atunci când cifra de afaceri generată în UE de cel puțin o parte care fuzionează depășește 500 de milioane de euro.
Regulamentul UE privind concentrările economice se aplică atunci când:
- Cifra de afaceri combinată la nivel mondial depășește 5 miliarde de euro
- Cifra de afaceri la nivelul UE a cel puțin două părți depășește 250 de milioane de euro fiecare
Când se ating pragurile UE, depuneți cererea la Comisia Europeană, nu la ACM. Comisia se coordonează cu statele membre și oferă un ghișeu unic pentru autorizarea tranzacțiilor eligibile.
Dimensiunile internaționale necesită atenție la regimurile străine de control al fuziunilor . Dacă ținta dumneavoastră operează în mai multe jurisdicții, este posibil să vă confruntați cu notificări paralele în Germania, Franța sau alte piețe unde sunt atinse anumite praguri.
Cerințele legislației privind concurența variază semnificativ între jurisdicții. Coordonați-vă strategia de reglementare din timp.
Autoritățile de reglementare schimbă din ce în ce mai mult informații și își aliniază evaluările, în special în ceea ce privește definirea pieței și efectele concurențiale.
Drepturile acționarilor, angajaților și părților interesate
Tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții necesită o atenție deosebită acordată diverselor drepturi ale părților interesate, în special în ceea ce privește mecanismele de aprobare a acționarilor , protecția investitorilor minoritari și procesele obligatorii de consultare a angajaților.
Aprobarea acționarilor și drepturile de vot
Majoritatea tranzacțiilor semnificative de fuziuni și achiziții necesită aprobarea acționarilor printr-o adunare generală extraordinară. Actul constitutiv va specifica pragurile exacte de vot necesare, deși legislația olandeză impune de obicei o majoritate simplă pentru rezoluțiile de fuziune, cu excepția cazului în care statutul solicită procente mai mari.
Acționarii trebuie să primească o notificare corespunzătoare privind adunarea, de obicei cu cel puțin 15 zile înainte. Notificarea trebuie să includă informații complete despre tranzacția propusă, situațiile financiare și propunerea de fuziune în sine.
Cerințele cheie de vot includ:
- Transferuri de acțiuniAprobat în general de consiliul de administrație, cu excepția cazului în care statutul necesită acordul acționarilor
- Fuziuni și divizăriNecesită aprobarea la o adunare generală extraordinară
- Vânzări de activeAr putea necesita aprobarea acționarilor dacă este considerat important în temeiul statutului dumneavoastră
Fiecare acțiune conferă de obicei un vot, deși statutul dumneavoastră poate prevedea drepturi de vot diferite pentru diferite clase de acțiuni. Acționarii preferențiali pot avea drepturi speciale de vot în chestiuni care le afectează poziția preferențială.
Protecția acționarilor minoritari
Acționarii minoritari ai companiilor olandeze se bucură de mai multe protecții legale în timpul tranzacțiilor de fuziuni și achiziții. Codul civil olandez oferă garanții împotriva conduitei opresive și a tratamentului inechitabil în timpul fuziunilor și achizițiilor.
Acționarii minoritari care dețin cel puțin 10% din capitalul social emis pot solicita o investigație specială privind afacerile companiei dacă suspectează o gestionare defectuoasă. De asemenea, aceștia pot solicita Camerei de Comerț și Industrie să blocheze tranzacțiile care le prejudiciază interesele sau încalcă buna guvernanță corporativă.
În timpul procedurilor de retragere forțată (squeeze-out) care urmează unei achiziții, acționarii minoritari au dreptul la o compensație echitabilă bazată pe o evaluare independentă. Dacă nu sunteți de acord cu prețul oferit, îl puteți contesta prin acțiuni în instanță în termenele specificate.
Protecțiile dumneavoastră includ:
- Dreptul de a participa și de a vota la adunarea generală extraordinară
- Accesul la documentația fuziunii și la situațiile financiare
- Capacitatea de a contesta prețurile de excludere nedrepte
- Protecție împotriva tratamentului discriminatoriu în comparație cu acționarii majoritari
Procedurile de consultare a angajaților și ale consiliului de întreprindere
Legea olandeză impune consultarea angajaților pentru companiile cu un comitet de întreprindere înainte de finalizarea tranzacțiilor de fuziuni și achiziții. Dacă firma dumneavoastră are cel puțin 50 de angajați, probabil aveți un comitet de întreprindere care trebuie să primească notificări în timp util despre tranzacțiile propuse.
Consiliul de întreprindere deține drept consultativ cu privire la deciziile care afectează semnificativ angajații, inclusiv fuziuni, achiziții și schimbări operaționale substanțiale. Trebuie să furnizați consiliului de întreprindere toate informațiile relevante cu cel puțin o lună înainte de implementarea tranzacției, acordând suficient timp pentru consultanță.
Consiliul de întreprindere poate solicita informații suplimentare, poate angaja consilieri externi și poate oferi consultanță oficială. Deși consultanța lor nu este obligatorie, trebuie să demonstrați că luați în considerare cu seriozitate contribuția lor.
Nerespectarea procedurilor de consultare adecvate poate duce la contestații legale care întârzie sau invalidează tranzacția. Pentru tranzacțiile la scară europeană, se pot aplica cerințe suplimentare de consultare în temeiul regulamentelor Comitetului European de Întreprindere.
Ar trebui să identificați din timp dacă există obligații de consultare transfrontalieră, în funcție de structura companiei dumneavoastră și de amploarea tranzacției.
Capcane comune și cele mai bune practici în fuziunile și achizițiile olandeze
Tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții necesită o atenție deosebită mecanismelor de protecție a tranzacțiilor, obligațiilor de publicare a informațiilor și provocărilor legate de integrare post-fuziune.
Măsuri tipice de protecție a tranzacțiilor și de exclusivitate
Protecția tranzacțiilor în tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții include adesea comisioane de reziliere, clauze de neachiziționare a tranzacțiilor și drepturi de echivalentă. Comisioanele de reziliere variază de obicei între 1% și 3% din valoarea tranzacției, deși Camera de Comerț și Afaceri poate examina acordurile care par să limiteze în mod nedrept obligațiile fiduciare ale consiliului de administrație țintă.
Perioada dumneavoastră de exclusivitate ar trebui să fie rezonabilă - de obicei între 30 și 90 de zile - pentru a permite o diligență adecvată, menținând în același timp flexibilitatea consiliului de administrație. Legislația olandeză permite diverse măsuri de protecție, dar trebuie să le echilibrați cu obligația consiliului de administrație de a acționa în interesul companiei.
De exemplu, oferte parțiale precum oferta KPN a América Móvil din 2012 au demonstrat modul în care structurile tranzacțiilor pot proteja interesele strategice, respectând în același timp cerințele de reglementare. Tranzacțiile de capital privat utilizează adesea mecanisme de protecție mai robuste, având în vedere termenele mai lungi de negociere.
Ar trebui să documentați clar toți termenii de protecție a tranzacției în contractul de cumpărare a acțiunilor. Includeți factori declanșatori specifici pentru plata comisioanelor de întrerupere și definiți ce constituie o propunere superioară.
Instanțele olandeze vor examina dacă aceste prevederi împiedică în mod nerezonabil consiliul de administrație să ia în considerare oferte alternative care ar putea servi mai bine acționarilor.
Cerințe de divulgare publică și transparență
Cerințele de divulgare publică conform Legii de supraveghere financiară impun respectarea strictă a termenelor și a conținutului. Trebuie să vă anunțați intențiile de ofertă imediat ce există informații care influențează piața, de obicei înainte de deschiderea pieței.
AFM supraveghează aceste dezvăluiri și poate impune amenzi pentru încălcări. Memorandumul dumneavoastră de ofertă necesită aprobarea AFM înainte de publicare.
Acest document trebuie să includă informații financiare detaliate, justificarea tranzacției și orice condiții precedente. Ar trebui să vă pregătiți pentru o perioadă de revizuire de opt săptămâni, deși AFM oferă adesea feedback în termen de patru săptămâni pentru tranzacțiile simple.
Companiile publice se confruntă cu obligații suplimentare de divulgare în temeiul Regulamentului UE privind abuzul de piață. Trebuie să gestionați cu atenție informațiile privilegiate și să anunțați prompt evoluțiile semnificative.
Abordarea PPG față de tranzacțiile publice de fuziuni și achiziții din Olanda demonstrează importanța strategiilor coordonate de dezvăluire. Tranzacțiile private de fuziuni și achiziții au mai puține cerințe de dezvăluire, dar trebuie totuși să luați în considerare obligațiile prevăzute de Legea privind consiliile de întreprindere.
Poate fi necesară consultarea angajaților, ceea ce afectează calendarul tranzacțiilor și acordurile de confidențialitate.
Integrarea post-fuziune și provocările de conformitate
Integrarea post-fuziune eșuează adesea din cauza unei planificări insuficiente pentru diferențele de cultură de afaceri și cerințele de conformitate din Olanda. Ar trebui să abordați restructurarea capitalului social, modificările de guvernanță și notificările de reglementare în primele 100 de zile.
Cultura afacerilor olandeze pune accent pe construirea consensului și pe implicarea părților interesate. Planul dumneavoastră de integrare trebuie să țină cont de cerințele de consultare a consiliului de întreprindere și de drepturile de codeterminare ale angajaților.
Lipsa unei interacțiuni adecvate cu reprezentanții angajaților poate întârzia deciziile critice de afaceri și poate afecta moralul. Provocările legate de conformitate includ supravegherea continuă a AFM pentru companiile publice, aprobările de control al fuziunilor și reglementările specifice sectorului.
Legea Vifo impune notificări post-finalizare pentru investițiile în tehnologii sensibile, chiar dacă nu a fost necesară o aprobare prealabilă finalizării tranzacției. Trebuie să monitorizați modificările pragurilor de deținere a acțiunilor care declanșează obligații suplimentare de raportare.
Echipa dumneavoastră de integrare ar trebui să stabilească din timp structuri de guvernanță clare. Acestea includ componența consiliului de administrație, liniile de raportare ale managementului și autoritățile decizionale.
Mulți cumpărători subestimează complexitatea armonizării sistemelor IT, a contractelor și a proceselor operaționale în conformitate cu cerințele legale olandeze.
Întrebări frecvente
Care sunt cerințele esențiale de due diligence în tranzacțiile de fuziuni și achiziții din Olanda?
Trebuie să efectuați o investigație amănunțită în domeniile financiar, juridic, operațional și comercial. Acest proces confirmă afirmațiile vânzătorului și descoperă riscurile potențiale înainte de a vă angaja în tranzacție. Due diligence financiară examinează conturile companiei țintă, situațiile de flux de numerar și declarațiile fiscale. Ar trebui să verificați cifrele veniturilor, marjele de profit și orice datorii sau obligații restante. Contabilii dvs. vor căuta nereguli sau inconsecvențe care ar putea afecta prețul de achiziție. Due diligence juridică acoperă structura corporativă, contractele, proprietatea intelectuală și riscurile litigioase. Trebuie să revizuiți toate acordurile semnificative cu clienții, furnizorii și partenerii pentru a identifica clauzele de schimbare a controlului care ar putea fi declanșate de tranzacție. Verificați dacă ținta deține sau licențiază proprietatea sa intelectuală și verificați dacă toate înregistrările sunt valabile. Due diligence operațională evaluează funcțiile comerciale zilnice ale țintei. Ar trebui să examinați relațiile din lanțul de aprovizionare, sistemele IT și capacitățile de producție. Acest lucru vă ajută să înțelegeți cât de ușor se va integra compania în operațiunile dvs. existente. De asemenea, trebuie să investigați conformitatea cu reglementările de mediu și standardele de sănătate și siguranță. Autoritățile olandeze iau aceste aspecte în serios, iar orice încălcare ar putea duce la amenzi sau costuri de remediere după încheierea tranzacției.
Cum ar trebui să se gestioneze eficient reglementările antitrust din Olanda în contextul unei fuziuni sau achiziții?
Trebuie să notificați Autoritatea Olandeză pentru Consumatori și Piețe (ACM) dacă tranzacția dumneavoastră îndeplinește anumite praguri de cifră de afaceri. Obligația de notificare se aplică atunci când cifra de afaceri olandeză combinată a tuturor părților depășește 150 de milioane EUR și cel puțin două părți au fiecare o cifră de afaceri olandeză care depășește 30 de milioane EUR. ACM va evalua dacă tranzacția dumneavoastră împiedică în mod semnificativ concurența efectivă pe piața olandeză. Aceștia au la dispoziție o perioadă inițială de revizuire de patru săptămâni pentru a decide dacă fuziunea ridică probleme. Dacă identifică potențiale probleme, pot lansa o investigație extinsă care poate dura până la 13 săptămâni. Nu puteți finaliza tranzacția până când nu primiți autorizația de la ACM. Aceasta se numește obligație de suspendare a tranzacțiilor, iar încălcarea acesteia poate duce la amenzi substanțiale. Ar trebui să includeți această perioadă de așteptare în calendarul tranzacției dumneavoastră de la început. Controlul fuziunilor în Uniunea Europeană se poate aplica și tranzacțiilor mai mari. Dacă tranzacția dumneavoastră îndeplinește pragurile UE, trebuie să notificați Comisia Europeană în locul ACM. UE are jurisdicție exclusivă asupra acestor cazuri, ceea ce înseamnă că nu trebuie să notificați autoritățile naționale din fiecare stat membru. Ar trebui să luați în considerare depunerea unei notificări voluntare chiar dacă tranzacția dumneavoastră scade sub praguri. Acest lucru oferă certitudine juridică și vă protejează de contestații ulterioare. ACM poate investiga tranzacțiile nenotificate care ridică probleme de concurență timp de până la cinci ani de la încheiere.
Ce considerații specifice de drept al muncii trebuie luate în considerare în timpul unei tranzacții de fuziune și achiziție olandeze?
Trebuie să respectați reguli stricte de protecție a angajaților care transferă automat contractele de muncă noului proprietar. Conform legislației olandeze, atunci când achiziționați o afacere ca o întreprindere în funcțiune, toate relațiile de muncă existente se transferă prin efectul legii. Aceasta este cunoscută sub numele de transfer automat al întreprinderii. Termenii și condițiile de angajare rămân neschimbate după transfer. Nu puteți concedia angajați sau modifica contractele acestora exclusiv din cauza tranzacției. Orice concediere trebuie să fie justificată de motive comerciale sau operaționale independente. Consiliile de întreprindere joacă un rol crucial în tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții. Dacă societatea țintă are un consiliu de întreprindere, trebuie să îl informați și să vă consultați cu acesta înainte de a finaliza tranzacția. Consiliul de întreprindere are dreptul de a solicita informații despre consecințele tranzacției pentru angajați. Trebuie să furnizați consiliului de întreprindere detalii despre planurile dumneavoastră pentru afacere, inclusiv orice restructurare sau concedieri. Consiliul de întreprindere poate emite un aviz cu privire la tranzacție. Deși acest aviz nu este obligatoriu, ignorarea lui fără un motiv întemeiat poate duce la contestații legale. Momentul notificării este esențial. Trebuie să informați consiliul de întreprindere imediat ce a fost luată decizia de a continua tranzacția, dar înainte ca aceasta să devină definitivă. Greșirea momentului poate întârzia tranzacția sau chiar poate permite consiliului de întreprindere să solicite o hotărâre judecătorească care să blocheze finalizarea. Aranjamentele privind pensiile necesită o atenție specială în tranzacțiile olandeze de fuziuni și achiziții. Trebuie să stabiliți dacă angajații participă la o schemă de pensii a companiei sau la o schemă la nivel de industrie. Transferul obligațiilor privind pensiile poate fi complex și poate necesita negocieri cu furnizorii de pensii.
Puteți schița principalele implicații fiscale pentru activitățile de fuziuni și achiziții conform legislației olandeze?
Ar trebui să vă structurați tranzacția pentru a profita de scutirea de la plata participării, care elimină impozitarea dividendelor și a câștigurilor de capital din deținerile de acțiuni calificate. Această scutire se aplică atunci când dețineți cel puțin 5% din acțiunile unei companii și îndepliniți anumite condiții privind natura activităților filialei. Alegerea între o tranzacție cu acțiuni și o tranzacție cu active are consecințe fiscale semnificative. Într-o tranzacție cu acțiuni, achiziționați acțiunile companiei țintă, iar poziția fiscală a companiei rămâne neschimbată. Într-o tranzacție cu active, achiziționați anumite active și pasive, care pot declanșa taxe de transfer și TVA. Taxa de transfer se aplică achiziției de proprietăți imobiliare olandeze la o cotă de 10.4% pentru proprietățile comerciale. Acest lucru se aplică indiferent dacă cumpărați direct proprietăți imobiliare sau achiziționați acțiuni la o companie ale cărei active constau în principal din proprietăți imobiliare olandeze. Nu puteți evita această taxă printr-o structurare inteligentă, deoarece legislația olandeză are reguli robuste anti-evaziune. Este posibil să fie nevoie să plătiți taxă de timbru pentru anumite documente legate de tranzacție, deși ratele sunt în general scăzute. TVA-ul se poate aplica tranzacțiilor cu active, în special atunci când achiziționați active comerciale care nu sunt acoperite de scutirea de la transferul de afaceri. Pierderile reportate de compania țintă pot fi restricționate după tranzacție. Dacă are loc o schimbare de proprietate combinată cu o modificare semnificativă a activităților comerciale, compania țintă își poate pierde capacitatea de a compensa pierderile istorice cu profiturile viitoare. Ar trebui să luați în considerare acest lucru în evaluarea dumneavoastră. Limitările de deducere a dobânzilor vă pot afecta structura de finanțare. Regula olandeză privind defalcarea profiturilor limitează deducerea costurilor cu dobânzile la 20% din EBITDA pentru sume care depășesc 1 milion de euro. Acest lucru are un impact deosebit asupra achizițiilor cu grad ridicat de îndatorare.
Care sunt declarațiile și garanțiile tipice așteptate în cadrul acordurilor de fuziuni și achiziții olandeze?
Vă puteți aștepta ca vânzătorul să ofere declarații cu privire la organizarea corporativă, situațiile financiare și conformitatea legală a companiei țintă. Aceste declarații formează fundamentul contractului dumneavoastră de cumpărare și vă protejează împotriva inexactităților din informațiile furnizate în timpul due diligence. Declarațiile standard acoperă înregistrarea și capitalul social al companiei țintă. Vânzătorul confirmă, de obicei, că toate acțiunile sunt emise în mod valabil, integral plătite și libere de sarcini. De asemenea, acestea declară că nu există restricții privind transferul acțiunilor către dumneavoastră. Declarațiile financiare abordează exactitatea conturilor și absența datoriilor nedivulgate. Ar trebui să insistați asupra confirmării faptului că conturile au fost întocmite în conformitate cu standardele contabile olandeze. Conturile ar trebui să ofere o imagine fidelă și fidelă a poziției financiare a companiei.
